今年以来，受通胀预期以及政策调控等因素的影响，商品期货市场波动剧烈，但整体来看，私募管理期货策略年内业绩表现可观。受访私募指出，今年的盈利品种主要来自黑色、化工这些高波动板块。在操作方面，通过多品种、多策略、多周期的投资组合，提高策略应对复杂行情变化的能力，与此同时还需要构建多重风控体系，以保持业绩稳健性。

　　私募管理期货策略年内收益11.6%

　　收益来源主要为股指、黑色等品种

　　私募排排网数据显示，截止10月底，今年来有业绩记录的2263只期货私募基金年内整体收益为11.60%，其中1691只基金实现正收益，占比为74.72%。实现正收益的1691只基金中，26只基金收益翻倍，339只基金收益超20%。

　　大多数受访私募表示，今年公司的CTA产品业绩表现优异。分析其原因，大凡投资解释称，主要赚钱的来源是黑色系和化工。每个品种板块都会配置长周期的趋势策略，以保证不错过该品种的趋势行情，同时在这个基础上对品种的波动特征进行分类，针对性地配置化短周期策略，捕捉品种来回的高波动行情，与长周期策略形成互补。

　　从品种归因来看，毓颜投资总经理陈家祥表示，表现较好的是有色金属板块和黑色板块，其中有色金属板块中的镍、铝和黑色板块中动力煤、焦炭品种收益最高。

　　因诺资产今年人工智能新CTA策略表现可观。主要收益来自于股指、黑色等品种。在量化投资中，主要通过不断开发新策略丰富策略组合，以达到更好的收益风险比。

　　“我们CTA旗舰产品这四年每年都在赚钱，主要还是在股指上特别有优势，这是我们的能力圈。商品略微配置，以黑色为主。”旭冕投资基金经理胡卿说道。

　　“今年我司全年CTA产品表现比较稳定，全部实现了正收益，在混合产品中有效实现了对冲作用。赚钱的品种主要集中在流动性较好的大品种上面。”黑翼资产表示。

　　涵德投资也表示，公司近几年的CTA策略整体表现稳定，主要盈利品种也是来自黑色、化工这些高波动板块。此外，双隆投资的投资组合高度分散，今年在各工业品和农产品板块都获得了不少利润。

　　信弘天禾资产管理总经理章毅表示，今年整体表现较为良好，创造了稳定的绝对收益，相对大部分CTA策略的相关性较低。因为我们交易品种覆盖了绝大部分商品期货(不含股指期货)，属于多品种、多因子、全周期的策略特点，因此实现盈利的品种相对分散，不具有集中性。在构建组合方面，主要运用机器学习的方式动态调整组合周期和策略比重，但在品种上面分布均匀。

　　在构建多品种、多策略、多周期的组合方面，黑翼资产称主要依赖两点：一个是子策略的数量，丰富的子策略是实现组合的基础，但是这个需要时间的积累。在积累中，一定要注意子策略之间的低相关性，子策略的分散是非常必要的。另一个是管理人要严格执行风控，在品种分布上，要尽可能分散，不能贪图集中持仓带来的高收益而忽视风险。

　　陈家祥介绍称，毓颜CTA产品采用股指多策略+商品多策略的投资组合，股指针对IH、IF、IC三大品种不断做策略研发迭代，商品策略全品种分散交易。各子策略权重产生由投资组合动态配置系统生成，结合各策略的波动率一致调整、策略间的相关系数与策略的各种评价因子，通过各项指标进行最佳配置，来达到风险报酬比最佳组合。

　　平方和投资指出，策略层面，同一频率上会更注重挖掘逻辑相关性低、表现互补性强的因子与策略。同时，在不同周期上，则注重挖掘重叠度低的信息，构建稳健策略组合。数据方面，维护一个更丰富的高质量商品量价与基本面数据库，能够帮我们更好的搭建多品种多策略多周期的组合。

　　从策略组合构建思路上，双隆投资目前采取短/中/长周期、量价/非量价因子、商品期货/股指期货等多维度分散投资的思路，提高策略应对复杂行情变化的能力。

　　而博普科技表示，其经典CTA策略可以实时参与交易品种多达50多余种，包括由基本面类、趋势类、突破类、反转类、宏观类等多因子构建而成多策略，以中长周期为主，兼有短周期。

　　提高策略的夏普率以保持业绩稳健

　　同时构建多重风控体系

　　回顾今年的市场行情，胡卿表示，今年股指的波动非常难把握，经常是几天结束战斗，然后陷入长期震荡。而商品更是打爆空头再打爆多头，这样的剧烈波动可以载入史册。基本面和技术面派擦肩而过，互道珍重，稍不留神，就会出现巨额亏损。

　　胡卿指出，在这样的市场环境里，如果要保持产品的稳健，首先必须控制好仓位，低仓位运行最关键。其次做为基金经理，必须严格止损，要么技术上打破支撑位止损，要么不达预期就跑，活下去才是目前第一原则。最后风控专员要认真执行自己的风控政策，以保证基金经理情绪失控下产品能及时止损休息。

　　平方和投资表示，今年的市场波动较前两年都属于偏高的一个水平，同时又有一些品种表现出了明显的单边趋势行情，风险与机遇并存，在这样的环境下，对于商品自身风险以及量化模型的风险评估是格外重要的。风控方面，除了基本的对仓位、交易执行端的监控外，对所交易的商品以及策略模型都有独立的风控体系，层层把关，由此来降低高波动市场环境中的策略整体波动。

　　大凡投资称，今年的市场环境较为极端，波动率也异常高，为了应对这种行情，大凡投资配置了不同类型的策略，保证策略间的低相关性，使得策略间可以形成互补，应对复杂多变的行情。同时，在某些板块上不做过多的暴露，以及在总持仓上做一个总体的风险控制，保证不被一些极端的行情给清洗出局。

　　同样，章毅也表示，信弘天禾资产坚持策略独立性、多元化和分散化，这是风险控制的前置条件。在具体的风险识别和控制上，主要沿用波动率控制，净值风控等常用的方式，并根据公司内部的风控章程严格执行。

　　在博普科技看来，主要是通过品种和板块的分散性、子策略的多样性、因子低相关性等方面提高策略的夏普率。在风控方面，严格控制板块和品种的集中度，严格控制子策略止损线；运用机器学习预测市场波动率，严格控制仓位。

　　与此同时，今年震荡的市场环境对私募管理人的风控水平也提出了很高要求。黑翼资产表示，其恪守了全品种覆盖、低集中度的风格，从而保持了产品的稳健性。在风控方面，始终坚持多品种、多周期的策略组合，同时严格控制产品的波动率，使产品的年化波动率始终保持在10%左右。

　　陈家祥指出，毓颜通过策略体系不断更新迭代优化，来增加投资组合的丰富性，以应对不同市场环境。同时要严格控制风险，风控凌驾于一切交易层面。

　　因诺资产坦言，量化投资中，主要依赖有效的量化策略。因此，产品的长期业绩表现主要取决于策略的有效性，更进一步的是取决于投研团队不断改进策略、开发新策略的能力。

　　此外，涵德投资也始终强调策略的低相关和策略的迭代更新。低相关的策略组合更能适应市场行情的各种变化；策略的迭代更新也使得我们的策略数量不断提升、策略的种类不断丰富。通过机器学习方法赋能,我们的策略更加具有特色,能捕捉到更多独特的信号。今年很多品种高波动的行情变化快、监管频发限制正常，对策略有一定风险，对于此类品种我们会有一定限制。